Gestion des risques financiers et papillons noirs

323 pages

Français

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Gestion des risques financiers et papillons noirs , livre ebook

Hermès - Editions Lavoisier - Janssen Jacques , Arnaud Clément-Grandcourt

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Description

Dans un contexte de croissance des risques financiers, les outils de méthodologie prudentielle se développent et se perfectionnent pour faire face aux difficultés des périodes d'instabilité. Ils permettent notamment de prendre en compte la dissymétrie des risques quelles que soient la nature et les circonstances des crises.
Après avoir étudié les grands risques et les processus de crise, l'ouvrage Gestion des risques financiers et papillons noirs, examine les avantages et les inconvénients du comportement des différentes catégories de gérants et présente une approche par scénarios, tant pour la méthodologie prudentielle que pour les méthodes de gestion d'actifs.
Il propose une philosophie de la gestion des risques, et plus particulièrement des grands risques, qui permet une recherche de la prudence optimale.
Gestion des risques financiers et papillons noirs, met à la disposition des responsables financiers des outils qui aident à protéger les gestions, même lorsque l'attitude des décideurs en début de crise est incertaine.
Introduction. Les comportements classiques et la prudence. Philosophie et process de la gestion prudente. Une philosophie de prudence pour les institutions. Les process intégrant la philosophie de prudence. Méthodologie prudentielle. Contrôle des risques. La méthode des scénarios pour prendre en compte les grands risques. Contrôle de la diversification et du risque total avec des scénarios de crise. Philosophie de prudence en anticipation des crises et gestion dissymétrique des grands risques. Peut-on percevoir les grands risques et les évaluer ? Peut-on anticiper les périodes de crise ? Philosophie de gestion protectrice des grands risques de crise. Process quantitatif et qualitatif d'application de la philosophie de prudence. Conclusion. Glossaire. Bibliographie.

Sujets

gestion financière

Mathématiques

Économie

Informations

Publié par	Hermès - Editions Lavoisier
Date de parution	09 décembre 2009
Nombre de lectures	51
EAN13	9782746240490
Langue	Français
Poids de l'ouvrage	3 Mo

Informations légales : prix de location à la page 0,0540€. Cette information est donnée uniquement à titre indicatif conformément à la législation en vigueur.

Extrait

Gestion des risques financiers et papillons noirs

© LAVOISIER, 2010 LAVOISIER 11, rue Lavoisier 75008 Paris www.hermes-science.com www.lavoisier.fr ISBN 978-2-7462-2379-0 ISSN 1956-6808 Le Code de la propriété intellectuelle n'autorisant, aux termes de l'article L. 122-5, d'une part, que les "copies ou reproductions strictement réservées à l'usage privé du copiste et non destinées à une utilisation collective" et, d'autre part, que les analyses et les courtes citations dans un but d'exemple et d'illustration, "toute représentation ou reproduction intégrale, ou partielle, faite sans le consentement de l'auteur ou de ses ayants droit ou ayants cause, est illicite" (article L. 122-4). Cette représentation ou reproduction, par quelque procédé que ce soit, constituerait donc une contrefaçon sanctionnée par les articles L. 335-2 et suivants du Code de la propriété intellectuelle. Tous les noms de sociétés ou de produits cités dans cet ouvrage sont utilisés à des fins didentification et sont des marques de leurs détenteurs respectifs. Printed and bound in England by Antony Rowe Ltd, Chippenham, January 2010.

Gestion des risques financiers et papillons noirsméthodes qualitatives Arnaud Clément-GrandcourtJacques Janssen

Collection Méthodes stochastiques appliquées

SOUS LA DIRECTION DENIKOLAOSLIMNIOS ETJACQUESJANSSEN

François BRUCKERet Jean-Pierre BARTHÉLEMY,Eléments de classification, 2007. Thierry CHAUVEAU, Léquilibre dun modèle financier,2004. Arnaud CLÉMENT-GRANDCOURTJacques J et ANSSEN,Méthodes quantitatives en gestion des risques financiers et papillons noirs, 2009.Olivier GAUDOUINet James LEDOUX,Modélisation aléatoire en fiabilité des logiciels,2007.Faris HAMZAJacques J et ANSSEN,Choix optimal des actifs financiers et gestion de portefeuille,2008. Marius IOSIFESCU, Nikolaos LIMNIOSet Gheorghe OPRISAN,Modèles stochastiques, 2007. Jacques JANSSENMet Raimondo ANCA,Outils de construction de modèles internes pour les assurances et les banques, 2009. Mikhail NIKULIN, Léo GERVILLE-RÉACHEVincent C et OUALLIER,Statistique des essais accélérés, 2007. Odile PONS,Statistique de processus de renouvellement et markoviens, 2008.

TABLE DES MATIÈRES

Préface. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . RégisDELAROULLIÈRE

Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

PREMIÈRE PARTIE.Les comportements classiques et la prudence. . . . . .

Chapitre 1. Philosophie etprocessde la gestion prudente. . . . . . . . . . . 1.1. Comportements de gérants de fonds prudents . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.1. La philosophie des gestions « benchmarquées » (c’est-à-dire référencée ou ayant un indice de référence) . . . . . . . . . 1.1.2. La philosophie des gestions d’actions à performances absolues . 1.1.3. Gestions prudentes de fonds de fonds obligataires . . . . . . . . . 1.2. Comportements institutionnels prudents . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.1. Comportements institutionnels aux Etats-Unis. . . . . . . . . . . . 1.2.2. Diversification et prudence dans la gestion de fonds dehedge funds. 1.2.3. Conclusions sur les gestions de risques institutionnels . . . . . . .

Chapitre 2.Une philosophie de prudence pour les institutions. . . . . . . . 2.1. Une philosophie du doute prudent pour tenir compte des incertitudes sur la qualité de l’information. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1.1. Eviter le suivisme de court terme en doutant . . . . . . . . . . . . . 2.1.2. Prudence vis-à-vis des opérations (trading) de court terme et des opérations dérivées et optionnelles. . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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2.1.3. La philosophie de la gestion prudente passe par le doute et l’esprit critique pour faire un effet vraiment protecteur . . . . . . . . . 2.2. La philosophie de gestion prudente protège de certains biais psychologiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.1. L’optimisme excessif et le manque d’objectivité . . . . . . . . . . 2.2.2. L’excès de confiance en soi et l’imprudence glorieuse conduisent à de grands risques et négligent de prendre des petits risques rentables . . 2.3. Une gestion institutionnelle prudente évite les gérants ayant des travers liés à un égo excessif . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Chapitre 3.Lesprocessintégrant la philosophie de prudence. . . . . . . . . 3.1.Benchmarking processettracking error. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.Process bottom uppour les actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.1.Processstatistique et univers d’investissement . . . . . . . . . . . 3.2.2.Processd’évaluation du risque d’une firme et de son style de management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.3. Stades successifs du cycle boursier et économique d’une valeur . . . 3.2.4. La gestionvalueimplique unprocess bottom up. . . . . . . . . . 3.3.Top down processet les risques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.1. La philosophie de gestion prudente dans untop downprocessavec la volatilité comme indicateur de risque ? . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.2. La compréhension des processus d’erreurs et de corrections d’erreurs macroéconomiques améliore la gestiontop down. . . . . . . . 3.3.3. La gestion prudente qui vise de bons ratios derisk / returnest facilitée par la compréhension de l’interaction des analyses techniques et financières. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.4. Processus de roue tournant avec les stades successifs d’un cycle économique qu’un géranttop downs’efforce d’anticiper . . . . 3.4. Leprocess. . . . . . . . . . . . . . . . .de la gestion de fonds de fonds 3.4.1. Cette gestion utilise assez souvent untop down process. . . . . . 3.4.2. La gestion la plus prudente de fonds de fonds utilise unbottom up processen privilégiant les gérants prudents . . . . . . . . .

DEUXIÈME PARTIE.Méthodologie prudentielle. . . . . . . . . . . . . . . . . .

CHAPITRE4.Contrôle des risques. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1. Leprocessde contrôle peut progresser . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.1. Contrôler des risques croissants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.2. Contrôle des risques par la variance ou par lavalue at risk. . . .

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Table des matières 7

4.1.3. Le risque de liquidité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.4. Contrôle du risque de liquidité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.5. Y a-t-il une mesure de risque de liquidité ? Valable même en période de crise ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.6. Le risque de liquidité induit un risque de valorisation des actifs et un risque de solvabilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.Philosophie de prudence etbest practices. . . . . . . . .comptables . 4.2.1. Procyclicité et corrélations à la hausse et à la baisse . . . . . . . . 4.2.2. Les risques opérationnels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.3. Comptabilité etdue diligencesqualitatives et quantitatives pour faire face avec prudence aux risques ordinaires des firmes et des institutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.4. Un budget de risque à l’entrée en crise . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.5. Budget de risque pour des scénarios de sortie de crise . . . . . . . 4.3. Contrôle des grands risques résultant de processus de crises . . . . . . . 4.3.1. Le cumul de plusieurs crises justifie des contrôles accrus . . . . . 4.3.2. Processus de contagion de crises justifiant des contrôles spéciaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.3.3. Une crise systémique est un processus justifiant des procédures exceptionnelles sur une durée importante . . . . . . . . . 4.3.4. Comment répertorier les processus de crise qui font les crises extrêmes et les crises systémiques ? . . . . . . . . . . . 4.4. Exemples de contrôles quantitatifs de risques spécifiques . . . . . . . . 4.4.1. Contrôle des risques de taux de portefeuilles en euros . . . . . . . 4.4.2. Contrôle quantitatif des risques de portefeuilles obligataires internationaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Chapitre 5. La méthode des scénarios pour prendre en compte les grands risques. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.1. Adaptation des contrôles et des mesures de risque aux différentes formes de crise . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.1.1. Quelles mesures de risques faut-il préférer pour une approche bayésienne multi-scénarios de crises ?. . . . . . . . . 5.1.2. Exemples de scénarios de crise géopolitique . . . . . . . . . . . . . 5.1.3. Exemples de scénarios de crise monétaire . . . . . . . . . . . . . . 5.1.4. Exemples de scénarios de crise bancaire et / ou financière. . . . . 5.1.5. Exemples de scénarios de crise systémique. . . . . . . . . . . . . . 5.1.6. Exemples de scénarios de crise, de sortie de bulle suivie de déflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.1.7. Exemples de scénarios de crises débouchant sur un processus inflationniste . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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5.2.Worst case scenarios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 5.2.1. Les principaux processus de crises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 5.2.2. Le pire scénario géopolitique serait suivi d’une dépression et d’une crise sociale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143 5.2.3.Stagflation144avec une crise géopolitique et sociale . . . . . . . . . . 5.2.4. Le pire scénario inflationniste comporte une période chaotique avec des crises sociales et géopolitiques . . . . . 146 5.2.5. Worst case scenariodéflationniste . 147. . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3.Stress testsmacroéconomiques avec un horizon de deux ans maximum . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149 5.3.1.Stress testsde déflation (inspiré de la période 1990-91, au Japon) résultant d’un désendettement sanscredit crunch, sans crise politique ou sociale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150 5.3.2.Stress testsde dépression (inspiré de la période 1929-31 aux Etats-Unis) résultant d’une crise géopolitique qui n’est pas la pire crise envisageable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150 5.3.3.Stress testsdestagflationavec crise sociale (amplification d’une crise de type 1973-74 par exemple) . . . . . . . . . . 151 5.3.4.Stress testsd’inflation avec crise sociale (amplification de type de crise 1976-80 par exemple) . . . . . . . . . . . 151 5.3.5.Stress testsde début de crise systémique . . . . . . . . . . . . . . . 151 5.3.6.Stress testsde crise ordinaire de fin de cycle . 152. . . . . . . . . . . . 5.3.7.Stress scenarioinspiré de la crise financière suédoise . . . . . . . 152 5.3.8.Stress testing153. . . . . . . . . macroéconomique de moyen terme . 5.4. Générateur stochastique de scénarios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 5.5.Stress tests. . . . . . . . . . . . . . 155microéconomiques liés à des crises. 5.5.1.Stress testsde Geithner pour les banques américaines basés sur la faillite de Lehman Brothers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 5.5.2.Stress tests. . . . . . . inspirés par des spéculations désastreuses 155

Chapitre 6.Contrôle de la diversification et du risque total avec des scénarios de crise. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.1. Méthodes quantitatives pour le contrôle de la diversification et du risque total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.1.1. Attribution de performances et contrôle de la diversification . . . 6.1.2. Contrôle de la diversification d’une gestion . . . . . . . . . . . . . 6.1.3. Contrôle de la diversification du risque de modèle en gestion quantitative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.1.4. Diversification du risque méthodologique en gestion alternative. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.2. Contrôles du risque total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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