revue-stabilite-financiere-de-juillet-2010-etude-09-Produits-derives -gre-a-gre-et-compensation-centrale

Produits dérivés de gré à gré et compensation centrale : toutes les transactions peuvent-elles faire l’objet d’une compensation ?JOHN HULLMaple Financial Professor of Derivatives and Risk ManagementJoseph L. Rotman School of ManagementUniversité de TorontoLa crise fi nancière de 2007-2009 a conduit les pouvoirs publics, des deux côtés de l’Atlantique, à proposer des lois imposant une compensation centrale pour la plupart des dérivés de gré à gré (OTC) « standardisés ». Cet article examine ces projets. Même si les dérivés OTC n’ont pas été directement à l’origine de la crise, ils facilitent cependant la spéculation et peuvent induire un risque systémique. S’ils sont adoptés, ces projets de loi auront pour principal mérite d’accroître la transparence des positions sur les dérivés standardisés. Cependant, la crise a révélé que ce sont souvent les positions prises par les établissements fi nanciers sur des dérivés de gré à gré non standardisés qui subissent d’importantes pertes. L’une des solutions, présentée ici, consisterait à instaurer d’ici trois ans une compensation centrale pour tous les dérivés, standardisés et non standardisés. Cette mesure maximiserait les avantages de la compensation des positions tout en permettant aux régulateurs d’effectuer plus facilement des stress tests. Cet article propose un mode de compensation pour chacune des catégories de dérivés de gré à gré.Banque de France Revue de la stabilité fi nancière N° 14 – Produits ...