revue-stabilite-financiere-de-juillet-2010-etude-05-Credit-default -swaps-et-stabilite-financiere

Credit default swaps et stabilité fi nancièreRAMA CONTCNRS, France et Université de Columbia, New YorkInitialement destinés à servir d’instruments de couverture et de gestion du risque de crédit, les credit default swaps (CDS) ont été accusés durant la crise récente de porter atteinte à la stabilité fi nancière. Nous soutenons dans cet article que l’incidence des marchés de CDS sur la stabilité fi nancière dépend essentiellement des mécanismes de compensation et des exigences en liquidité et en fonds propres qui s’appliquent aux principaux vendeurs de protection. En particulier, les vrais « responsables » de cette instabilité ne sont pas tant les CDS spéculatifs ou les CDS « nus » que l’insuffi sance de la gestion du risque et de la surveillance des v Lorsque ceux-ci sont insuffi samment capitalisés, les marchés des CDS de gré à gré peuvent faire offi ce de vecteurs de contagion et favoriser le risque systémique. En revanche, un marché où tous les principaux intermédiaires participent à une infrastructure de compensation centrale avec des réserves suffi santes peut contribuer à réduire le risque systémique de manière effective. Dans ce cas, l’élément central est la gestion du risque des contreparties centrales, pour laquelle nous formulerons quelques recommandations.NB : L’auteur tient à remercier Marco Avellaneda, Darrell Duffi e, Anne Duquerroy, Nadège Jassaud, Andreea Minca, Luc Riedweg, Manmohan Singh pour leurs commentaires et discussions sur le thème de ...