Note sur le comportement des gérants - l'impact de la rémuneration sur la performance

Note sur le comportement des g´erants - l’impact de la r´emun´eration
sur la performance
Daniel GABAY (1,2), Daniel HERLEMONT (1,3)
(1) Ecole Superieure d’Ingenieur Leonard de Vinci, F-92916 Paris La D´efense, France
(2) Centre d’Analyse & Math´ematique Sociales (CAMS) UMR 8557, Ecole des Hautes Etudes en Sciences Sociales
(EHESS)
(3) YATS Finance & Technologies
Version incompl`ete
R´esum´e :
L’objectif de cette note est d’examiner la gestion de fonds sous l’angle de de la structure de
r´emun´eration et des contraintes de gestion, les impacts de ces structures et contraintes sur le com-
portement des g´erants et plus largement sur le march´e.
La croissance extraordinaire depuis une d´ecennie de l’industrie de la gestion d’actifs s’est ac-
compagn´ee de nombreuses innovations dans ses techniques et ses pratiques, avec notamment le
d´eveloppement de la gestion d´el´egu´ee par les investisseurs `a des g´erants de fonds et l’apparition de
structures de r´emun´eration pour les g´erants tenant compte de leurs performances. Dans la gestion
alternative la structure incitative de la r´emun´eration est d´eclench´ee a` partir d’un seuil de perfor-
mance absolue (high-water mark); elle s’apparente a` un call et peut conduire le g´erant du hedge
fund `a une prise de risque tr`es diff´erente de celle souhait´ee par l’investisseur qui lui a confi´e ses
fonds : si la valeur se trouve en dessous du seuil, il est incit´e `a augmenter son levier en esp´erant
faire passer son option dans la ...