Comment intégrer le risque dans le calcul

Calcul économique et risque Comment intégrer le risque dans le calcul économique ? Christian Gollier Université de Toulouse (IDEI et LERNA) Février 2005 Résumé : Dans cet article, j’explique pourquoi il est raisonnable d’actualiser des coûts et bénéfices futurs sans risque à 4% à court terme et à 2% à long terme. La prise en compte du risque du projet d’investissement doit se faire par l’imputation de primes de risque aux cash-flows futurs plutôt que par une hausse arbitraire du taux d’actualisation. Il faut aussi tenir compte des valeurs d’option de report de l’investissement. Ceci montre que la baisse du taux d’actualisation récemment proposée par le Commissariat au Plan ne devrait pas augmenter massivement le nombre de projets d’investissement public dont la VAN est positive, si la prise en compte du risque est convenablement intégrée au calcul économique. 1. Introduction En Janvier 2005, le Commissariat Général au Plan remettait un rapport préconisant la baisse du taux (réel) d’actualisation de 8 à 4%, et même 2% pour des horizons temporels supérieurs à 30 ans. A cette occasion, une critique récurrente s’éleva pour prédire une augmentation massive des projets d’investissements publics franchissant le test de la valeur actualisée nette (VAN) positive, en particulier pour les projets aux bénéfices s’étalant sur le très long terme (lutte contre l’effet de serre, biodiversité, gestion des déchets). Or, l’Etat français ne prévoit ni ...